Srpnové tuhnutí krve v žilách
Letní prázdninovou pohodu ukončil investorům prezident Trump již začátkem srpna, a to pěkně zostra. Trump sestřelil obchodní dohodu s Čínou a ta mu to obratem vrátila. Svoje řeklo také Německo s přicházející recesí. Akcie proto skončily o pár procent níže, dluhopisy se dotkly nových minimálních výnosů a všechny měny ztrácely vůči dolaru.
![shutterstock-195219920-227.jpg](/data/files/blog-images/max_size/25/shutterstock-195219920-227-425.jpg?v=62c1f49bb2bcc9fe7955fcc452b55a89)
Kdo by se před rokem nadál, že třetina dluhopisů na světě bude mít záporný výnos, nebo že FED bude snižovat sazby. Stačilo, aby si Trump pohrál s obchodními dohodami, Evropa „trochu“ přepískla svoji regulaci a honbu za enviromentálními cíli, anebo aby hlavní světové ekonomiky zpomalily z přepáleného růstu a už se všude mluví o recesích a krizích.
Toto sebenaplňující proroctví vystrašilo investory, kteří se hromadně stahují z rizikovějších regionů, aktiv a měn. Obavu mají i centrální banky, které chystají nebo již zahájily další kolo kvantitativního uvolňování. Tedy až na Českou národní banku. To nahrává dluhopisům.
Nejen Trump, analytiky straší i čísla
Opakovat, že prezident Trump válčí ve jménu americké ekonomiky s celým světem nemá smysl. Hlavním protivníkem, a ne zrovna slabým, je Čína, která se nebojí a většinu úderů mu vrací.
Nemalou měrou k poklesu cen akcií však přispěla i makroekonomická čísla. Z negativních zpráv v České republice můžeme vypíchnout například propad zakázek o 10 % a pokles průmyslu o 3,4 %. Důvodem je zpomalení průmyslu v Německu, jehož HDP ve 2. čtvrtletí kleslo o 0,1 % a Německo se ve třetím čtvrtletí dostane pravděpodobně do technické recese. Nejen Německo stagnuje, průmysl se zasekl v celé Evropské unii, kde meziročně poklesl o 2,8 %.
Akciové indexy reagovaly v srpnu korekcí, z které se prozatím nedostaly. Odcházející guvernér Evropské centrální banky proto přislíbil, že se v září dočkáme nového kola kvantitativního uvolňování, což při současných záporných sazbách bude oříšek. Americký FED to má jednodušší, protože ten jednoduše snížil sazby.
Výnosy vybraných 10-ti letých státních dluhopisů za posledních 5 let
![](/data/files/blog-images/21/1-421.png)
Kroky centrálních bank a zvýšená poptávka po bezpečných investicích se projevila růstem cen dluhopisů. Korekce výnosů bezpečných dluhopisů tak v srpnu akcelerovala, a to bez výjimky v USA, EMU nebo v ČR. Neuvěřitelný je výnos německého státního dluhopisu na 10 let, který je hluboko v záporu. Ani výnos českého státního dluhopisu na úrovni 1 % nevypadá zcela racionálně, a to centrální banka udržuje základní sazbu na 2 % a inflace se aktuálně pohybuje kolem 3 %.
Vývoj některých finančních indexů za posledních 5 let
![](/data/files/blog-images/22/2-422.png)
Akciím se prozatím nepovedlo smazat korekci cen z počátku srpna, kdy všechny vystrašil prezident Trump. Nejhůře si podle očekávání vedou nerozvinuté trhy, které jsou nyní mimo hledáček investorů a trpí nejvíce nevypočitatelností kroků prezidenta USA.
Kurz koruny k dolaru za posledních 5 let
![](/data/files/blog-images/23/3-423.png)
Střídmý přístup FEDu ke snižování sazeb a útěk investorů do bezpečí dává křídla dolaru, který silně posiluje. Jen v srpnu získal vůči české koruně skoro 3 %.
Optikou finančních indexů
Trh |
Srpen |
Od počátku roku |
Za poslední rok |
MSCI World (svět) |
-2,2 % |
+13,5 % |
-1,7 % |
-1,8 % |
+16,7 % |
+0,9 % |
|
-1,2 % |
+14,2 % |
+1,0 % |
|
CECE EUR (střední Evropa) |
-6,9 % |
-5,2 % |
-8,3 % |
MSCI rozvíjející se trhy |
-5,1 % |
+1,9 % |
-6,8 % |
Index českých státních dluhopisů |
+1,9 % |
+7,7 % |
+9,0 % |
Ropa WTI |
-5,9 % |
+21,3 % |
-21,1 % |
FX CZK/EUR |
-1,0 % |
-0,7 % |
-0,7 % |
Srpnový pokles akciových trhů se prozatím nepodařilo zcela smazat a je otázkou, zda to ceny akcií zvládnou. Meziroční výkony akciových trhů jsou silně rozdílné. Relativně slušně si vedou americké a evropské akcie a nepřekvapivě ztrácí nerozvinuté země a CEE region.
Nadprůměrný růst mají za sebou dluhopisové investice, které těžily z útěku do bezpečí, a tedy z dodatečné poptávky od vystresovaných investorů.
Výhled
Že by se Trump a Čína v dohledné době dohodli nelze čekat, a proto i nadále očekáváme zvýšenou volatilitu cen akcií. Ke klidu určitě nepřidávají některé evropské země, které se potácí na hraně recese.
Na druhou stranu, v průměru záporné výnosy dluhopisových investic jsou silným motivem zůstat v akciích. Konzervativní investoři tuto alternativu nemají, a proto nemůžou v následujících letech očekávat nějakou extrémní výkonnost.
Až teprve kroky ECB a FEDu ukáží, kde je reálná hodnota dolaru a eura. Koruna by podle ČNB měla začít posilovat a ke konci roku být na úrovní 25,2 CZK/EUR.
Výkonnost fondů Partners za poslední rok
![](/data/files/blog-images/24/4-424.png)
Fond |
Srpen |
Od počátku roku |
Za poslední rok |
Partners Bond Opportunity |
+0,4 % |
+4,5 % |
+4,8 %* |
Partners Universe 6 |
-0,4 % |
+4,7 % |
+1,2 % |
Partners Universe 10 |
-0,6 % |
+7,7 % |
+1,0 % |
Partners Universe 13 |
-1,0 % |
+8,9 % |
+0,2 % |
Partners 7 Stars |
-1,6 % |
+13,4 % |
+0,0 % |
Partners Dividend Selection |
-1,4 % |
+9,3 % |
-5,4 % |
*Fond byl založen 14. listopadu 2018.
Pouze fond Partners Bond Opportunity dokázal v srpnu uhájit kladnou výkonnost. Jeho výhodnou je plně dluhopisové zaměření, které v současném prostředí vydělává. Ostatní fondy byly samozřejmě postiženy poklesem cen akcií. Nicméně, výraznějšímu poklesu zabránil nárůst konzervativní složky portfolií a pokles hodnoty podílu u fondů Partners Universe 6, 10 a 13 byl marginální.
Čistě akciové fondy Partners 7 Stars a Partners Dividend Selection podle očekávání klesly. Snížení hodnoty však bylo relativně kosmetické díky defenzivnímu nastavení jejich portfolií.
Autor: Martin Mašát, portfolio manažer, Partners investiční společnost