Růst úrokových sazeb vedl k propadu na finančních trzích
Září se zapíše do historie jako jeden z nejhorších měsíců v historii finančních trhů vůbec. Silné propady zaznamenaly jak akciové, tak dluhopisové trhy. Hlavním spouštěčem byla vysoká inflační čísla doprovázená razantním zvýšením sazeb v kombinaci s vyjádřením hlavních centrálních bank ohledně pokračování normalizace úrokových sazeb. K tomu se přidala další eskalace ukrajinského konfliktu v podobě narušení infrastruktury obou větví plynovodu Nord Stream.
Stále vysoká inflační čísla byla hlavním důvodem pro razantní zvýšení sazeb. Jak FED, tak ECB zvýšili ve druhé polovině září úrokové sazby o 75bpts a utvrdili trh o tom, že boj s inflací je pro ně prioritou a zvýšení sazeb zcela jistě není posledním. Druhou stranou mince je míra, s jakou se normalizace úrokových sazeb promítne do globálního ekonomického růstu. V září jsme viděli propad ekonomické aktivity v Číně, stejně tak další snížení očekávaného globálního růstu ze strany Světové banky. Tyto faktory vedly k propadu ceny ropy pod hladinu USD 80/bbl resp. na úroveň před vypuknutím konfliktu na Ukrajině.
O překvapení se na konci měsíce postarala Bank of England, která oznámila, že přerušuje program kvantitativního utahování, a naopak se vrací k opětovnému uvolňování měnové politiky. BoE tak bude do 14. října každý den nakupovat vládní dluhopisy v objemu až 5mld GBP. Důvodem byla špatně propočtená fiskální expanze vlády.
Britská libra prudce oslabila vůči USD (změna v %)
Výnosy 10letých státních dluhopisů vybraných zemí eurozóny a USA za posledních 5 let
Trend u eurových i amerických státních dluhopisů je dán zejména významným posunem v očekávání růstu úrokových sazeb v reakci na vysoká inflační čísla. V září bylo také patrné další rozšíření spreadů mezi německým dluhopisem a periferním italským. Zatímco výnos německého dluhopisu v září vyrostl na úroveň 2,1 %, výnos italského dluhopisu poskočil na 4,5 %.
Vývoj vybraných finančních indexů za posledních 5 let
Propad v září výrazně prohloubil ztráty letošního roku, které se pohybují od 21 % do 40 %. Paradoxně je ČR trhem s nejnižším propadem, a to díky růstu akcií ČEZ. Naproti tomu Polsko ztrácí 40 % v reakci na velký podíl bank v polském indexu. Americké akcie ztrácí 25 % a technologický Nasdaq 35 %. Evropské akcie jsou níže o 24 %.
Optikou finančních indexů
Září byl pro trhy jedním z nejhorších měsíců v historii finančních trhů vůbec. Ztráty se v hlavních regionech pohybovaly kolem úrovně 10 %, a výrazně tak prohloubily propady letošního roku. Spolu s akciemi zaznamenala propad i cena ropy, která odepsala v září 11,2 %. V reakci na růst úrokových sazeb hlavních centrálních bank propadly v září i ceny dluhopisů.
Výhled
Eskalace konfliktu na Ukrajině skrze narušení dodávek plynu zvyšuje už tak napjatou atmosféru ve světě. Přestože inflační rizika začínají podle našeho názoru kulminovat a trhy již z části naceňují riziko globální recese, obrat na trzích a návrat k předválečným úrovním se v tuto chvíli těžko představuje.
V rámci portfolií jsme tak stále nastaveni defenzivně. Nicméně vnímáme, že příležitosti se v některých sektorech již začínají objevovat. Jsme tak připraveni postupně navyšovat akciové pozice. V rámci investičního horizontu typického pro akciového investora, jde o velice zajímavé úrovně, které stojí za pozornost.
Výkonnost eurových fondů řízených v Partners za poslední rok
Propad finančních trhů se negativně promítl i do vývoje cen eurových fondů. Defenzivní nastavení akciového fondu Simplea Global Equity ESG v reakci na postupné zainvestování fondu vedlo k relativně nízkým ztrátám tohoto fondu v porovnání s konkurenčními fondy a výrazně nižšímu propadu fondu v porovnání s vývojem na trzích jako celku.
Autor: Ondřej Koňák, portfolio manažer, Partners investiční společnost