Optimismus vládnul navzdory problémům bank
Máme za sebou 1. čtvrtletí roku 2023 a zažili jsme vše možné, jen ne klidný začátek roku. Ani březen nevybočil z trendu silných kurzotvorných zpráv. Během posledního měsíce došlo na rekordní deficit v České republice, zažili jsme krach několika bank v USA, zanikla Credit Suisse a FED i ECB opět zvýšily sazby. Navzdory všemu skončily akcie i dluhopisy v plusu.
Ekonomické zprávy, které museli investoři vstřebat, byly z větší části negativní. Inflace sice klesala, ale jádrová inflace, na kterou se soustředí centrální banky, prozatím žádné výrazné zpomalení neukázala. To vedlo k dalšímu zpřísnění měnových politik jak v USA, kde se základní sazba dostala již na 5 %, tak v eurozóně, kde úroky vyrostly na 3,5 %. Vysoké úroky a špatný risk management spustil vlnu runů na banky a odnesly to 2 banky v Americe, a v Evropě překvapivě Credit Suisse, kterou musela převzít konkurenční UBS.
Tyto zprávy sice spustily výprodej akciových titulů, ale záchrana ze strany centrálních bank byla tak robustní, že se akcie opět otočily směrem nahoru. Výsledkem je několikaprocentní růst hlavních akciových indexů. Evropské akcie zažily dokonce druhé nejsilnější čtvrtletí v tomto tisíciletí, a jsou výše skoro o 14 % oproti začátku roku. Americké akcie letos přidaly více jak 7 % a odmazaly část loňských ztrát.
Vývoj základních sazeb v USA, EMU a České republice
Zpřísňování měnových politik začíná zpomalovat, a to hlavně díky poklesu inflace, která je níže tlačena nejen snížením cen energií a ropy, ale také tzv. base efektem. Jak vysoko se základní sazby dostanou závisí nyní spíše na jádrové inflaci, kde jsou odfiltrovány ceny energií. V České republice velice pravděpodobně zůstane základní sazba na 7 %, v USA se očekává ještě jedno zvýšení nad 5 % a podobně v eurozóně, kde analytici vidí depozitní sazbu kolem 3,5 %.
Výnosy 10letých státních dluhopisů vybraných zemí eurozóny za posledních 5 let
Krachy bank vystrašily mnoho investorů, kteří přesunuli své investice do bezpečnějších aktiv, a proto ceny státních dluhopisů, včetně těch českých, za poslední měsíc vyrostly, resp. výnosy se snížily. Konzervativní investoři tak po mnoha letech zažívají kladné zhodnocení. Víru investorů v pokles inflace je vidět na snížení výnosu dlouhodobých dluhopisů navzdory růstu základních krátkodobých sazeb.
Vývoj vybraných finančních indexů za posledních 5 let
Ani negativní zprávy z poslední doby a mnoho let neviděné úroky nezastavily růst akciových trhů. Nejlépe si letos i za posledních půlrok vedou evropské akcie, které jsou od svého minima v září 2022 o 30 % výše. Kladné výsledky ukazují i ostatní trhy.
Vývoj kurzu eura vůči dolaru za 5 let
Optimismus na akciových trzích provází i euro, které za poslední půlrok posílilo k dolaru téměř o 10 %. Pravděpodobným důvodem bude očekávání zpomalení americké ekonomiky, a tedy i pokles základní sazby v USA.
Optikou finančních indexů
Od počátku roku jsou všechny akciové indexy v plusu. Nejvýraznější nárůst je vidět u evropských akcií, které jsou dokonce meziročně o 11 % výše. V kladných číslech se letos pohybuje i český dluhopisový index, což je dáno vysokými krátkodobými úroky a poklesem výnosu dlouhodobých dluhopisů.
Výhled
Obecně se očekává, že světové ekonomiky pod tíhou zvýšených úroků a dalších negativních zpráv zpomalí. To vede finanční trhy k přesvědčení, že měnová politika centrálních bank se začne brzy uvolňovat. Tento optimismus tlačí investory k nákupu akcií i dluhopisů. Proto jsou tato aktiva letos v plusu.
Pro zbytek roku očekáváme zpomalení tohoto trendu a zvýšenou volatilitu. Proti dalšímu prudkému nárůstu cen akcií hovoří pokračování přísné měnové politiky a stále zvýšená inflace. Stejně tak je pravděpodobné, že výnosy dluhopisů se opět posunou výše a ceny dluhopisů by mohly opět trochu korigovat a přinést lepší dlouhodobé výnosy.
Výkonnost eurových fondů řízených v Partners za poslední rok
Simplea fondy se v souladu s finančními trhy drží letos v kladných číslech. Konzervativní dluhopisový fond Simplea Euro Bond Opportunity zhodnotil majetek klientů v březnu o solidních 1,2 %. Za růstem stojí vyšší cena bezpečných německých dluhopisů poté, co nastaly problémy v bankovním sektoru. Akciový fond Simplea Global Equity ESG je od počátku roku o 3 % v plusu a postupně maže loňské ztráty.
Autor: Martin Mašát, portfolio manažer, Partners investiční společnost