Centrální banky daly investorům růstový dárek
Pozitivní nálada směrem k vánočním svátkům vygradovala. Dárky rozdávaly především centrální banky, a to bez výjimek. Jako první finanční trhy ovlivnil americký FED, kde po dlouhé době do popředí vystoupily hlasy hovořící o snižování úrokových sazeb. V podobném duchu vyznělo zasedání evropské ECB. A nakonec přišla Česká národní banka s prvním reálným snížením základní sazby.
![shutterstock_530884738.jpg](/data/files/blog-images/max_size/318/shutterstock-530884738-1118.jpg?v=d0b6417a0ddd145445e26135871410cc)
Není divu, že akciové trhy zažily nejen v listopadu, ale znovu i v prosinci silnou „rally“. Nadšení investorů z očekávaného brzkého snižování sazeb, které táhlo ceny akcií nahoru již v listopadu, dostalo reálné obrysy po prosincových zasedáních centrálních bank. Americká centrální banka FED na svém jednání 13. prosince učinila až překvapivou otočku v komunikaci. Američtí centrální bankéři nyní pro rok 2024 očekávají dokonce trojí snížení základních úrokových sazeb, což potvrdilo názor trhů o rychlém poklesu inflace k cíli.
Podobný holubičí názor, ne sice tak radikální, měla v následujících dnech i Evropská centrální banka, která potvrdila pokles inflace, ale také zdůraznila klesající výkon ekonomiky. Výsledné komentáře potvrdily analytikům jejich očekávání, že sazby v eurozóně jsou také na vrcholu a teď půjde spíše jen o to trefit dobu, kdy sazby začnou klesat.
Blížící se konec restriktivní měnové politiky posunul akcie před koncem roku opět výše a například index MSCI světových akcií po listopadovém skoku o 9 % přidal v prosinci dalších skoro 5 %. Podobně se dařilo i dluhopisovým trhům, kde klesající strach z inflace zvedl poptávku a tím i ceny dluhopisů.
Vývoj základních sazeb v USA, EMU a České republice
![](/data/files/blog-images/319/obrazek1-1119.png)
Česká národní banka na svém zasedání 21. prosince snížila o 0,25 % svoji vysoce restriktivní 7% sazbu na úroveň 6,75 %. V dalších měsících, a pravděpodobně již v únoru, se můžeme dočkat dalšího snížení o čtvrt procenta, a do konce roku 2024 může být základní sazba někde na úrovni 5 %. Podobného kroku se dočkáme letos u i amerického FEDu, a pravděpodobně ke snížení sáhne i ECB. To samozřejmě znamená konec dvouleté epizody s extrémně restriktivní měnovou politikou, což by mělo uvolnit ruce firmám a domácnostem, co se týče úrokového zatížení z úvěrů.
Výnosy 10letých státních dluhopisů vybraných zemí eurozóny za posledních 5 let
![](/data/files/blog-images/320/obrazek3-1120.png)
Z holubičích vyjádření představitelů centrálních bank včetně ECB profitovaly dlouhodobé dluhopisy. Korekce výnosů se týkala všech hlavních trhů včetně slovenských státních dluhopisů.
Vývoj vybraných finančních indexů za posledních 5 let
![](/data/files/blog-images/321/obrazek4-1121.png)
Pozitivní nálada investorů před koncem roku byla nejzřetelněji vidět na akciových trzích, které po superúspěšném listopadu přidaly několik procent i v prosinci. Hlavní důvod jsme již zmínili, a to holubičí komentáře centrálních bank. Když k tomu přidáme potvrzený pokles inflačních čísel, nebylo se čemu divit, že investoři nastupovali do akciových titulů.
Vývoj kurzu eura vůči dolaru za 5 let
![](/data/files/blog-images/322/obrazek6-1122.png)
Kurz eurodolaru je v poslední době silně volatilní bez jasného směru. Nicméně, překvapivě holubičí vyjádření FEDu způsobilo oslabení dolaru vůči euru. Hodnota dolaru opět klesla nad 1,10 USD za euro.
Optikou finančních indexů
![](/data/files/blog-images/323/obrazek7-1123.png)
Tabulka ukazuje razantní nárůst akciových i dluhopisových trhů v prosinci. Opět trochu zaostával – a na meziročních číslech je to zcela evidentní - index cen akcií nerozvinutých trhů. Ztráta jde na vrub čínského akciového trhu.
Výhled
Rok 2023 byl obdobím, kdy akciové trhy doháněly ztrátu z roku 2022, a proto neočekáváme, že by se podobný cca 20% nárůst měl opakovat. Na druhou stranu přichází konec přísné měnové restrikce, což by mělo pomoci valuaci akciových trhů. Proto za současných podmínek očekáváme pozitivní rok pro ceny akcií s růstem někde kolem standardních 8 až 10 procent. Vzhledem ke změně sazeb a větší volatilitě bude nutná aktivní správa, protože mnoho sektorů a regionů je zjevně předražených, a můžeme očekávat rozdílný vývoj cen.
Pokračující pokles inflace bude vodou na mlýn cen dluhopisů, které budou profitovat z poklesu výnosů. Konzervativní investoři se tedy opět mohou těšit na zajímavé výnosy.
Výkonnost eurových fondů řízených v Partners za poslední rok
![](/data/files/blog-images/324/obrazek10-1124.png)
![](/data/files/blog-images/325/obrazek11-1125.png)
Eurové fondy ze skupiny Partners v souladu s prudkým růstem cen akcií i dluhopisů přidaly jen za prosinec několik procent. Akciový fond Simplea Global Equity ESG následoval trhy s růstem o skoro 4 % a meziročním zhodnocením přes 10 %.
Co se týče dluhopisového fondu Simplea Euro Bond Opportunity, ten si v roce 2023 připsal dlouho neviděných 5 %. Hlavním důvodem je nárůst cen dluhopisů, které začali investoři v období poklesu inflace a očekávaného snížení základní sazby silně poptávat a zvedat tak jejich cenu.
Double Speed rizikový fond se strategií znásobující výkonnost akciových trhů, který byl založený teprve v květnu, za 7 měsíců přidal více než 17 %. Díky poklesu základní sazby a tedy levnějšímu krátkodobému financování, a pozitivnímu výhledu na ceny akcií očekáváme i do budoucna nadprůměrné zhodnocení fondu.
Autor: Martin Mašát, portfolio manažer, Partners investiční společnost